中科白癜风让白斑告别 http://www.yushiels.com/npxbb/npxlf/
老揭走进嘉实基金“大V大咖对对碰”栏目，独家对话嘉实基金董事总经理、上海GARP策略组投资总监洪流。
洪流，上海财经大学金融学硕士。曾任兴业证券战略研究发展中心高级研究员，上海证券资产管理分公司客户资产管理部副总监，圆信永丰基金首席投资官，在担任圆信永丰优加生活基金经理期间，曾获得年度股票型基金冠军。
本期节目，老揭独家对话嘉实基金董事总经理、上海GARP策略组投资总监洪流。
以下为访谈实录文字完整版：
GARP策略和成长策略、价值策略有什么区别？
老揭：作为GARP策略，它和成长策略和价值策略有什么区别？
洪流：首先我把GARP定义跟大家汇报一下，所谓GARP最早是美国一个著名的基金经理彼得林奇提出的观点，我们以一个合理的价格买入成长，这就是我们的GARP策略基本的内核。
实际上GARP策略内核延展出来是什么？左手是价值，右手是成长，它是在价值和成长取了一个平衡，什么概念呢？有些投资者永远只买估值极低的资产，这是一种类型的投资方式。第二种投资方式永远追求高成长，30%以下成长我都不投，这种投资模式叫DEEP成长。
所谓GARP策略，是在一个合理的价格去买入成长，或者说我们用的是市盈率和成长性一个相对合理的关系，比如说我们看到一些公司，它处在一个非常稳定的成长状态中，比如说每年增速30%以下，达不到纯成长的要求，但是我们市场给它的估值只有15倍，我们做买入并持有的时候，我们翻过一个年度的时候，获得一个非常确定性30%的回报等等，我们不依托于它的估值，但是我们可以依托于它内在成长性来获取我们的价值。
另外在GARP策略也有一种动态的区隔，比如说GARP可以偏价值的部分，比如说更加保守，比如说我们判断市场大的经济结构在下行的时候，我们可能更保守，我们GARP偏价值这部分，但是我们看到新兴领域，或者行业领域发生大的变化，我们可以在GARP策略里面偏于成长，其实我们是深度价值和深度成长之间的桥梁，我们觉得这个策略在中国市场是非常适用的，它符合中国经济整体总量增速在下行，但结构是异彩纷呈的这样一个现实的经济结构大的转换的背景。
老揭：我明白了，GARP策略其实是价值和成长深度的结合，它的体现是源于彼得林奇那套投资体系。那嘉实基金在GARP策略上有什么创新举动呢？
洪流：这里，我想强调一下，其实我们嘉实在GARP策略上面做得非常成功，我们在北京有一个GARP策略组，在过去很多年我们业绩表现是非常成功的，这里面包括我们在上海基于我们嘉实的研究平台，我们又复制一个上海GARP策略组，其实我们在GARP策略方面有非常好的成功案例。这是第一个。
第二，我们在整体研究体系下面跟大家汇报一下，嘉实的研究团队在行业研究门类划分按照行业成长空间，我分成了6到7个比较大的赛道。举个例子，我们有消费组、科技组、医疗组、医药组，包括还有金融地产组和周期组等等。
在这样一个大的赛道这些选择之后，我们研究员，我们研究体系是基于这些赛道进行深度挖掘和耕耘，所以我们其实是建立在我们行业研究深度的跟踪上，只有基于对行业和企业深度研究和跟踪，我们才有能力真正判定一个企业处在它的生命周期哪个阶段，而且哪个阶段我们能找到它的真正市盈率和成长性匹配对最好的成长点，这是我们觉得在嘉实基金在践行GARP基于我们研究平台获得很好的支持。
老揭：你觉得这个GARP策略特别适合A股？
洪流：对的没错，特别适合A股。其实我也研究过A股市场非常成功的基金经理人，或多或少，大家在投资过程中，都有GARP这种影子，只是大家没有把它归纳到这个基础的概念框架之下。
老揭：每个基金经理都有自己的能力圈，周期呀、成长呀、价值呀，你的能力圈是在哪里？
洪流：我在这个行业，从业20年。第一，我的学习背景，我的本科是数学，研究生学的是金融学的证券经营管理，所以我们在逻辑思维方面可能比一般的投资人有更加深入的理解。
在我的从业期间，我在年到年之间，我主要做研究管理和研究工作，主要研究产业大的研究，包括我在年到年之间，我做了三年的战略研究，当时在兴业证券，做的是整个金融产业战略研究和证券公司发展战略研究，所以我天生对大的金融行业的认知比普通人要稍微高一点。
第二，因为做了三年战略研究工作，所以我们在所有的分析框架理念上，我们基本上以战略作为基本的出发点，作为研究的基础。
第三，在我从业生涯里面，在年，当时我在兴业证券资产管理部门管理投资，当时我管的投资组合有14个亿规模，在资产管理做投资，大家知道它是一个相对封闭的环境，所以我们投资过程偏绝对收益，偏绝对收益的投资对我们要求是什么，我们对行业，对上市公司研究是非常深度，而且是前瞻性的，第一我们对公司没有研究很透的部分，我们不会参与，第二我们在参与的时候，往往是左侧去参与，在市场接近底部区域去参与，而不是趋势投资去参与，所以这是我们一些经验。
而且在当年整个投资配置过程中，我们在消费，尤其是包括像消费里面高端的白酒，像消费里面的家电都是我们长期重点研究的方向，而且为什么我们植根于这样的研究，包括现在还把它作为重点研究对象，这个能力圈构建原因是什么，我们认真研究过这些公司商业模式，以及它自身平均ROE能力，以及长期自由先进股的创造，其实我们统计过，A股市场过去15到20年，只有两个大的产业环境点上出现净的现金流，比如说我们看到家电，家电行业在过去15年基本上每年自由现金流是正的，包括我们看到高端消费品行业中的重点公司，也是具有同样的的特征。所以有的时候站在国际视野去看海外投资人对中国市场投资，为什么它始终把消费作为一个重要的赛道，这个也是核心的原因。
所以在我的能力圈里面，消费是我重要的赛道。包括刚才强调的金融，包括券商，包括银行，包括保险，都是我在10年前重点配置过和研究过的领域。
另外我们在大的医疗环境中，我们对一些龙头企业的跟踪也是比较持续的。所以我们整体上随着时间推移，我们最初时间研究一些特定的领域能力圈，在这个能力圈获取长期跟踪能力之后，我们在慢慢扩展，包括我们在整个扩展过程中，不仅扎根在我们自身个人研究基础上，我们依托于我们研究团队，我觉得我们能力圈随着时间的推移，随着自己工作实践和调研深度的跟踪的话，我们能力圈在慢慢扩展，一步一步在变化。
老揭：你刚才说调研，调研的时候会考察上市公司什么方面？有没有什么避雷的方法？
洪流：洪总：其实我觉得调研分两个环节，可能很多人觉得调研去了就行了，不对的，其实调研分为两个环节，第一，调研之前为什么做调研这件事非常重要。比如说我们根据公开报表，包括对于大量产业链数据进行比对和分析的时候，发现有些行业和有些重点公司，它的报表，包括高频数据上显示出差异性的时候是我们重点
转载请注明地址:http://www.1xbbk.net/jwbys/7731.html
